债市早报：资金面紧平衡，债市窄幅波动

【内容摘要】8月25日，资金面呈现紧平衡；债市整体窄幅波动；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【1至7月我国全行业对外直接投资同比增长2.8%】据商务部、国家外汇局统计，2026年1至7月，我国全行业对外直接投资6845.1亿元人民币，同比增长2.8%（以美元计为995.3亿美元，增长7.3%）。其中，我国境内投资者共对全球148个国家和地区的7742家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资5284.3亿元人民币。从区域布局看，共建“一带一路”仍然是我国企业对外投资合作的重点方向。2026年1至7月，我国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资1519.9亿元人民币。对外承包工程方面，我国企业在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额6032.8亿元人民币，增长10.8%（以美元计为877.2亿美元，增长15.6%）。

【国家发改委副主任王昌林：下半年要围绕落实“十五五”规划发力提效实施宏观政策，以更大力度激发释放内需潜力】十四届全国人大常委会第二十四次会议8月25日上午在北京人民大会堂举行第一次全体会议，由赵乐际委员长主持。受国务院委托，国家发展和改革委员会副主任王昌林作今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告，指出今年以来经济运行总体平稳、稳中有进，呈现动能向新、结构向优态势，供给和需求结构持续优化，新质生产力加快发展，高质量发展扎实推进，社会大局稳定，实现质效提升与量的合理增长。下半年要围绕落实“十五五”规划发力提效实施宏观政策，激发释放内需潜力，建设现代化产业体系，深化改革扩大开放等。

【中央结算公司：调降部分主营业务服务费用】8月25日，中央国债登记结算有限责任公司发布《关于调降部分主营业务服务费用的通知》。通知内容包括：全额免除国际债券（熊猫债）发行登记服务费；对银行间债券市场存续债券付息兑付服务费费率9.5折优惠（优惠后万分之0.475），全额免除科创债、国际债券（熊猫债）付息兑付服务费；对未覆盖券种和主体的现券交易结算服务费9折优惠（135元/笔）；对质押式回购、买断式回购、债券借贷交易结算服务费9.5折优惠；对债券柜台业务各交易品种结算服务费费率9.5折优惠（万分之0.19，单笔不超120元）。优惠自2026年9月1日至2028年12月31日有效，后续调整将另行通知。

【我国修改银行业监督管理法拟加强消费者权益保护】8月25日，银行业监督管理法修订草案提请全国人大常委会会议二次审议。草案二审稿进一步压实银行业监督管理机构保护银行业消费者的职责，完善相关制度，针对银行业金融机构从业人员挪用客户资金等违法行为专门予以规制。具体而言，增加规定国务院银行业监督管理机构统筹银行业消费者权益保护工作，建立健全相关制度、投诉处理和消费纠纷多元化解机制；还增加列举银行业金融机构及其从业人员不得实施的侵害消费者合法权益行为。

（二）国际要闻

【美国消费者信心降至七个月低点，对就业和经济前景更趋悲观】美国消费者信心在8月滑落至年内低位，对商业环境和劳动力市场的悲观预期成为主要拖累，凸显通胀压力与招聘放缓对家庭情绪的持续侵蚀。8月25日公布的数据显示，世界大型企业联合会消费者信心指数在前月下修的基础上再降0.8点，至89.4，为今年1月以来最低水平。反映未来六个月预期的分项指标同样跌至1月以来最低，尽管衡量当前状况的分项指标升至四个月高位，两者走势出现明显背离。与此同时，密歇根大学8月消费者情绪指数三个月来首次下滑，消费者对商业环境恶化及通胀上升的担忧进一步加剧。上述数据叠加7月零售销售超过一年以来最大降幅，令市场对美国消费端韧性的信心趋于减弱。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格继续下跌，YMEX天然气期货价格转涨】8月25日，WTI 9月原油期货价格收跌3.12%，报82.36美元/桶；布伦特9月原油期货价格收跌3.89%，报88.58美元/桶；NYMEX 9月天然气期货收涨0.42%，报2.857美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）公开市场操作

8月25日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3860亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3860亿元，中标量3860亿元。当日无逆回购到期，因此净投放资金3860亿元。

资金利率                          

8月25日，资金面呈现紧平衡，当日DR001上行2.01bp至1.443%，DR007上行1.92bp至1.453%。

数据来源：Choice，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

8月25日，债市整体窄幅波动，主要利率债收益率多数上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券260010收益率上行0.20bp至1.6830%，10年期国开债活跃券260205收益率上行0.25bp至1.7665%。

数据来源：Choice，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Choice，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

8月25日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H2万科06”跌超13%。

2. 信用债事件

金辉集团：公司公告，“23金辉集团MTN001”剩余3006万元资金暂未兑付，拟于8月27日前足额偿付。

合景泰富：公司公告，境外债重组获75.33%债权人支持，基本同意费截止期延至9月7日。

世茂股份：公司公告，公司及有关责任人被上交所予以公开谴责，涉及2020年至2022年信披违法违规。

六盘水农投：公司公告，子公司被纳入失信被执行人名单，执行标的216.766万元。

中化岩土：公司公告，“23中化岩土MTN001”持有人会议未通过，公司将继续推进预重整、重整事项。

中铁十一局：公司公告，取消发行“26中铁十一MTN002A”。

中国金茂：公司公告，上半年公司实现收入214.18亿元，同比减少15%；归母溢利8.79亿元，同比减少19%。

舟山城投：惠誉因发行人停止参与评级，撤销舟山城投集团“BBB”主体评级。

嘉泽新能源：联合资信终止对嘉泽新能源及“嘉泽转债”的评级。

南京地铁集团：联合资信终止对公司主体及“21南京地铁绿色债01/G21宁铁1”的信用评级

京粮控股：联合资信终止对京粮控股主体及“23京粮01”的信用评级。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指有所分化】 8月25日，A股缩量震荡，农业、家电概念走高，贵金属、半导体方向表现低迷，上证指数收涨0.19%，深证成指、创业板指分别收跌0.35%、1.00%，全天成交额1.84万亿元。当日申万一级行业多数上涨，上涨行业中，美容护理涨超3%，农林牧渔、医药生物、轻工制造涨超2%；下跌行业中，有色金属跌逾2%，电力设备跌逾1%。

【转债市场主要指数集体收涨】 8月25日，转债市场有所反弹，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.59%、0.47%、0.76%，转债市场成交额579.95元，较前一交易日放量106.46亿元。当日转债市场个券多数上涨，313只转债中，265只收涨，40只下跌，8只持平。当日上涨个券中，新上市派克转债涨超55%，存量个券中万讯转债涨超19%；下跌个券中，恒逸转2、大中转债、财通转债跌逾3%，中仑转债跌逾2%。

数据来源：Choice，东方金诚

2. 转债跟踪

今日（8月26日），先锋转债上市。

8月25日，晶瑞转2公告将转股价格由15.88元/股下修至12.79元/股；回天转债公告董事会提议下修转股价格；正元转02、龙建转债、南芯转债公告即将触发转股价格下修条款。

（四）海外债市

1. 美债市场

8月25日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行7bp至4.17%，10年期美债收益率下行6bp至4.64%。

数据来源：Choice，东方金诚

8月25日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至47bp；5/30年期美债收益率利差保持在82bp不变。

8月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.32%不变。

2. 欧债市场

8月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行5bp至3.20%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行7bp、8bp、6bp和7bp。

数据来源：Choice，东方金诚

3. 中资美元债每日价格变动（截至8月25日收盘）

数据来源：Bloomberg股票集合竞价规则，东方金诚整理